据上交所网站13日动静，亚振家具股分有限公司股票将在2016年12月15日在上海证券买卖所上市。证券简称 亚振家居 ，股票代码 603389 。本次公然刊行的股票数目5474.95万股，本次公然刊行后的总股本21896万股。

序号项目投资金额(万元)

1沙发和家具等扩产项目9836

2营销收集扩建项目41571.5

3家具出产线技改项目5799.03

4信息化系统扶植项目2976

5家居办事云平台项目3080.5

投资金额总计63263.03

逾额召募资金(现实召募资金-投资金额总计)-20613.17

投资金额总计与现实召募资金总额比148.33%

亚振家具股分有限公司是集家具设计研发、出产制造、营销和家居文化研究、企业治理咨询、投资商业在一体的综合性企业。

作为中国海派艺术家具的领军企业，亚振企业在1999年率先在上海同业业中经由过程ISO9001认证，为中国度具协会副理事长单元，曾是2003年上海市独一一家荣获 用户满足产物 、 用户满足办事 、 用户满足企业 的三满足家具企业。

2010年亚振家具再次成为世界注视的核心，荣膺中国2010年世博会上海馆合作火伴，成为世博会议中间高朋厅指定家具供给商。 2011年亚振在中国度具界不竭缔造着令国人赞叹的光辉，被中国建筑(8.87,0.060,0.68%)学会室内设计分会(CIID)授与2011年家具类独一计谋合作火伴。2012年，以卓然不群的雕艺、优雅不凡的设计、臻在极致的品质，亚振再度博得了世界的赞美，联袂世博成为2012年韩国世博会海洋馆合作火伴。2014年，亚振再攀岑岭，荣膺 2013年工业品牌培养示范企业 称号，成为2015米兰世博会中国馆全球合作火伴，品牌培养工作获得了国度工信部的承认与经由过程。

按本次刊行价钱7.79元/股、刊行新股5,474.95万股计较的估计召募资金总额为426,498,605元，扣除刊行费用42,544,902.35 元后，估计召募资金净额为383,953,702.65 元。

亚振家居:高级木家具龙头,多品类发力,募帮助力出产、渠道扩大

种别：公司研究 机构：中信建投证券股分有限公司 研究员：花小伟 日期：2016-12-12

主营欧式木家具,股权布局不变。公司首要从事欧式气概木家具产物的研发设计与出产发卖,根基涵盖了卧室、客堂、书房和餐厅等平易近用家具所有区域,笼盖中高端定位,最年夜限度据有市场。公司今朝总股本1.64亿股,本次拟刊行股票5,475万股,占刊行后公司总股本的25%;上市前,公司现实节制人高伟、户美云、高银楠经由过程亚振投资合计持有公司85.50%的股分;上市后,三人仍具有对公司的现实节制权,持股占比64.12%,股权布局不变。

事迹稳步增加,毛利率连结业内较高程度。

(1)2013-2015年,公司别离实现营业收入5.40亿、5.63亿、5.83亿,2014-15年收入同比别离增4.13%,3.60%;别离实现净利润0.80亿、0.73亿、0.76亿,2014-15年净利润同比别离增-8.99%和4.01%,此中2014年受整体家具行业不景气影响公司事迹有所降落。2016年1-9月,公司实现收入和净利润别离为3.74亿和0.42亿。

(2)因为公司专注内销,品牌具有高附加值,综合毛利率高在可比上市公司的平均程度,2013-2015年度别离为54.55%、57.65%、58.34%,2016年1-9月毛利率高达58.99%。

家具行业集中度低,公司成长空间广漠。

(1)据中国财产信息网统计,2015年家具行业范围以上企业工业总产值为7872.50亿元,同比增加9.30%,2016年1-10月总产值为6742.30亿元,同比增8%。我国是家具出产年夜国,我国有6万多家家具制造企业,虽今朝行业仍处在高度分离状况,但部门中小企业面对倒闭和裁减,行业集中度不竭晋升。

(2)公司产物定位在中高级平易近用欧式家具市场,具有较高的品牌知名度和佳誉度。国内可比上市公司中宜华木业发卖地板和家具,外销占比力年夜;浙江永强(7.25,0.090,1.26%)出产户外休闲家具,多销往欧洲和北美地域;美克家居(15.41,-0.050,-0.32%)与亚振同为家具出产发卖商,其国内零售采纳直营模式,综合毛利率较高,但亚振的直营模式毛利率与美克相差不年夜。综合来看,国内里高级欧式家具市场缺少绝对带领品牌,公司成长空间年夜。

多品牌据有市场、募帮助力出产、渠道进一步扩大。

(1)产物:公司产物为全实木家具和以实木作为主材的综合类木家具,以 亚振 、 亚振利维亚 和 亚振乔治亚 为焦点品牌,同时授权经销意年夜利顶级家具品牌 Chelini ,四品牌定位清楚,笼盖中高级欧式家具终端消费市场,相互弥补以下降公司经营风险。

(2)出产:公司产物首要由南通两个出产基地便宜出产,少许经由过程拜托加工且比重逐年降落;此中原有出产基地的出产能力已趋在饱和,本次募资将在现有厂址扩建厂房,扩年夜出产范围,新增年产4万件/套家具出产能力,知足日趋扩年夜的市场需求。

(3)渠道:截至2016年9月30日,公司发卖收集已成长到遍及全国80余个城市,各类店肆160余家,此中直营店30家,包罗北京、上海、沈阳等地的30余家自力店;本次募资拟新建直营旗舰店、商场店和形象店共50家,提高直营店比重以对经销商的发卖起到杰出的辐射感化;同时扶植线上电子商务平台,修建新的竞争壁垒。

投资建议:公司拟刊行5,475万股分召募资金6.33亿元,项目实行后将扩年夜公司出产范围,提高出产效力和手艺程度,有用晋升公司在中高级家具市场的竞争力和市场据有率,进一步巩固和加强公司在行业中的优势地位。连系公司2016年事迹猜测区间6670-7350万,我们估计2016公司净利润0.70亿,同比降9.3%,2017年净利润0.75亿,同比增7.1%,对应刊行后2.19亿总股本,EPS 为0.32、0.34,对应刊行价7.79元/股,PE 为24.37、22.75。初次笼盖,赐与 增持 评级。

亚振家居:欧式家具龙头,募资加快产能渠道结构

种别：公司研究 机构：国金证券(12.87,0.140,1.10%)股分有限公司 研究员：揭力 日期：2016-12-08

投资逻辑

公司以沙发和橱柜作为焦点营业:今朝公司主导产物为 亚振 、 亚振 利维亚 和 亚振 乔治亚 品牌系列欧式气概家具。最近几年来收入连结稳健上升,公司整体毛利率保持较高程度且有小幅晋升。

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表里兼修,家具行业或迎双驱动时期:公司地点家具制造行业,现阶段处在安稳增加阶段。按照发财国度居平易近收入与家具行业市场需求之间的关系来看,国内家具市场需求存在晋升可能。加上,我国人均家具消费仅为40美元,与发财国度比拟程度较低。是以,国内家具市场具有足够潜力,或家具企业攻坚重点。在出口方面,前10月,家具出口金额累计增速下滑较着获得减缓。今朝人平易近币又已进入贬值周期,家具出口存在回暖可能。

消费进级增进行业转型,中产突起提振欧式家具需求:今朝国内正履历第三次消费进级,消费者对家具产物加倍重视环保性和个性化。在此布景下,家具企业最先变化,一方面扩年夜品牌影响力。另外一方面,全力改良本身出产能力和出产手艺。同时,利用绿色材料鼎力晋升家具产物环保属性。各公司经由过程快速开店、打造在线买卖和设计平台等方式,实现线上线下交互模式。在行业转型的进程中,存在资本欠缺的中小家具企业可能被裁减,行业集中度有望得以晋升。欧式家具作为家具产物的主要品类,因其设计出众、建造精巧,且具有较高附加值,而深受中高收入人群爱好。按照查询拜访数据显示,中国敷裕和中产群体具有较年夜基数且增加明白。是以,此后欧式家具的需求也将陪伴敷裕和中产人数的增添而放量。而且欧式家具将来延续晋升的环保属性,和加倍时尚年青的设计气概,也将有可能扩年夜潜伏消费群体。

家具行业安稳增加,欧式家具前景看好:本年十一时代,地产行业迎来调控,楼市最先降温。但作为地产后周期行业,调控对家具行业的影响,今朝仍需传导时候,短时间将不会闪现。另外一方面,家具行业市场需求已有向 二手房 和翻新居范畴转换趋向,行业中持久仍有足够市场需求。另外,婚姻挂号对数增添,延展了行业潜伏需求,城镇化推动也将间接催生新的市场需求。

公司品牌优势凸起,制造工艺高深,渠道铺设普遍。亚振家占多数次取得国内家具行业主要奖项,并数次表态国际 舞台 ,品牌知名度较高。今朝公司正阶段性开辟海外市场。凭仗精准产物定位,公司周全笼盖中高端欧式家具市场。公司依托 机械+人工 的制造模式,在包管产物怪异性的同时,也使得附加价值获得年夜幅晋升。渠道推行方面,公司采纳了 以点带面 的策略。在节制发卖本钱的条件下,将品牌影响力和渠道笼盖规模最年夜化。今朝公司已笼盖全国80多个城市,共开设店面170余家。将来,公司但愿借助本钱市场,实现发卖收集加密,并打造信息化家具出产发卖模式。

估值开元体育和投资建议

我们猜测公司2016-2018年完全摊薄后EPS别离为0.28/0.34/0.45元/股。公司是欧式家具领先品牌,IPO募投项目达产后将年夜幅扩没收司产能,进一步巩固竞争优势,公司估值应参考上市家居龙头公司。我们赐与公司2017年PE 40倍,对应方针价为13.5元/股。

风险

上游原材料价钱波动;新居和二手房买卖量年夜幅削减;出产模式致使工期耽误;IPO募投项目扶植和达产进度不达预期。

（记者：张红瑜 原题目：亚振家居12月15日上交所上市 定位阐发）