2023年，货泉政策收紧对全球经济的滞后毁伤将进一步闪现，并继续冲击原油消费。另外，全球油气上游勘察本钱支出低位决议原油供给根本较低，OPEC+产量政策和俄油供给仍面对不肯定性。整体上估计全球原油市场保持紧均衡，油价保持中高位区间。机构不竭下调全球经济增速预期2022以来，俄乌冲突致使全球部门年夜宗商品呈现供给紧缺，鞭策能源、农产物等价钱年夜幅上涨，并激发全球通胀程度延续走升。2022年6月，美国CPI同比一度升至9.1%，为汗青最高程度，而能源价钱上涨令欧元区CPI持续上行，2022年10月欧元区CPI同比上涨10.6%，续创汗青新高。为按捺通胀，2022年全球多国货泉政策延续收紧，欧美持续激进式加息对全球经济构成较着冲击。机构不竭下调全球经济增速预期，市场遍及认为2023年全球经济增速将较着低在2022年，IMF估计2023年经济增速降至2.7%，世界银行估计2022年全球经济增速为2.9%，2023年为1.9%。上游勘察投资低位，供给受束缚全球油气上游勘察投资低位，原油供给缺少弹性。在能源转型压力下，曩昔10年全球油气上游本钱支出整体显现下滑趋向，2020年全球油气上游本钱支出降至3150亿美元，2021年小幅回升至3500亿美元，但远低在2014年和之前的程度，2014年曾到达6700亿美元的峰值程度，估计2022年将小幅回升至3900亿美元。在能源转型的持久压力下，国际石油巨子上游投资降落更加较着，全球国际石油公司（IOC）上游本钱支出从2014年的1390亿美元降至2021年的410亿美元，2022年小幅回升至500亿美元摆布。相对来讲，近两年国度石油公司（NOC）上游本钱支出反而较2017年前后有较着增加。估计2023年全球油气上游本钱支出同比仍会连结小幅增加态势，但今朝在列国碳减排政策压力下，以石油巨子为代表的传统上游财产投资增加将遭到延续束厄局促，整体投资增量较着受限。因为全球油气上游勘察投资景气宇不高，中东等首要产油国原油残剩产能相对有限，今朝均不具有年夜幅增产的潜力，叠加地缘政治对俄罗斯、伊朗等首要产油国供给的束厄局促，估计2023年全球原油供给增加继续受限，同时原油供给整体依然缺少弹性。OPEC+继续控产，产量政策受政治束缚。2020年新冠肺炎疫情爆发以来，全球石油需求遭到较着冲击，而OPEC+不竭经由过程产量调剂来均衡市场和平抑油价。2022年8月，OPEC+竣事了长达2年的汗青性减产和谈，9月、10月产量进行了微调，但在10月初再度告竣了新的减产和谈。2022年年夜部门OPEC产油国的财务均衡油价在60 70美元/桶，这意味着2022年产油国根基实现了财务红利。而按照机构的估计，2023年沙特、阿联酋、科威特等OPEC产油国的财务均衡油价仍会保持在这一程度上，这意味着将来OPEC产油国经由过程进一步减产来提振油价的需求其实不强。2022年俄乌冲突爆发后，OPEC+产油国与欧美等国的关系愈发复杂，这使得OPEC+产量政策的调剂受政治身分影响较着加年夜，是以估计2023年OPEC+产量政策仍可能基在政治目标做出调剂，同时中东产油国与美国的关系可能会对OPEC产油国的产量政策造成较年夜的影响。俄油供给受欧美制裁束缚。2022年俄乌冲突爆发后，因为欧美接连倡议对俄罗斯能源方面的制裁，致使俄罗斯能源对外供给遭到束缚，俄罗斯原油产量有所降落，石油出口有所削减，石油出口流向产生了显著转变。固然欧美对俄罗斯倡议了一系列制裁，但首要改变的是俄罗斯石油出口的商业流，对俄罗斯石油出口总量影响相对较小。俄乌冲突后，欧洲国度削减了对俄油的采购，但亚洲国度增添了对俄油的采购，保持了俄罗斯总的原油出口程度。今朝在俄罗斯口岸出运的原油有三分之二运往亚洲，2022年2月俄乌冲突爆发之前的几周，这一比例还不到五分之二。估计2023年俄油供给将延续受限，石油产量和出口可能会进一步降落。但从当前的制裁来看，俄罗斯石油供给受束缚的水平相对有限，而将来俄油供给的转变取决在欧美对俄油制裁的力度和俄罗斯本身的反制办法。别的，基在计谋斟酌，欧洲将进一步紧缩对俄罗斯石油的进口，亚洲市场也将继续承接多余的俄罗斯石油。美国页岩油行业保持低景气宇。2022年美国原油产量增加依然迟缓，这源在北美油气上游本钱支出降落限制了出产商原油产出的增加。2014年今后，受油价下跌影响，北美油气上游勘察公司本钱支出年夜幅降落，2020年降至990亿美元，而2014年曾到达2330亿美元的峰值程度。今朝，美国页岩油出产商对钻探新井的立场依然谨严，出产商更愿意完成库存井来连结页岩油产量。自2020年下半年以来，美国七年夜页岩油产区库存井显现降落趋向，截至2022年10月底，库存井总量降至4408口，而在2020年年中最高到达8807口，降幅跨越50%。依照当前的耗损速度，库存井可能会在两年后耗尽，若页岩油上游投资勾当依然保持低景气程度，届时可能会致使页岩油产量降落。整体来看，因为美国油气上游本钱支出较低和美国首要页岩油产区产出受限，估计2023年美国原油产量仍将保持迟缓增加，2022年美国原油产量增幅估计为50万桶/日，2023年增幅估计为50万 100万桶/日，页岩油行业景气宇依然不高。经济走弱继续冲击石油消费全球经济下行延续冲击石油消费。2022年，全球石油消费仍处在疫情后的恢复阶段，并遭到全球经济走弱的冲击。2023年，全球经济仍面对进一步下行压力，全球石油消费估计将遭到进一步压抑，特别是柴油消费与经济走势联系关系性较高，受影响水平估计较年夜。同时全球航空业慢慢开放的标的目的仍不会转变，这有益在航空火油消费的进一步恢复。基在全球对经济下行的预期，机构不竭下调全球石油消费预期，EIA、IEA、OPEC估计2022年全球石油消费增幅别离为226万桶/日、230万桶/日、255万桶/日，2023年增幅别离为100万桶/日、170万桶/日、221万桶/日。全球能源价钱高企，晋升石油替换需求。近两年，全球地缘场面地步延续动荡，这致使全球自然气、石油、煤炭等一次能源价钱年夜幅上涨，特别是欧洲和亚洲自然气价钱均升至汗青新高程度，自然气成为最贵的一次能源。而相对自然气来讲，原油价钱相对较低，按国际通用的热值计量单元来计较，今朝自然气价钱是原油价钱的3倍，而在本年8月一度到达5倍，这衍生出必然的油-气替换需求。本轮能源危机下，石油对自然气的替换更多地会产生在电力范畴。2020年，全球石油发电量为758万亿瓦，在全球发电量中的占比仅为2.83%。按照高盛的统计，2021年全球石油发电能力所能耗损的石油总量约为2062万桶/日，在运行石油发电产能所耗损的石油量为296万桶/日，产能操纵率仅为15%。当前估计油-气替换需求增量在50万桶/日以下。经济转弱和高油价冲击美国石油消费。2022年二季度以来，受经济走弱和高油价的两重影响，美国石油需求增加遭到较着阻碍，特别是汽油消费延续低在汗青同期程度和5年均值程度。美国居平易近消费对油价的敏感度较高，2022年美国汽油平均价钱一度跨越5美元/加仑，创汗青新高，这令美国汽油消费遭到较着冲击，在夏日汽油消费旺季呈现旺季不旺的特点。而在疫情后，美国一些公司增添了居家办公的比例，使得居平易近工作出行需求有所降落，这一部门需求可能会是永远性损掉。截至2022年12月中旬，美国制品油需求比上一年同期低4.2%，汽油需求比上一年同期低7.1%，馏分油需求比上一年同期低9.2%，航空火油需求比上一年同期高9.6%。2023年，国际油价估计仍会处在中高位程度，而美国经济将进一步下行且面对阑珊风险，均将继续压抑美国终端石油消费。但因为美国加年夜了对欧洲的制品油出口，必然水平上会减缓其国内制品油供给压力和支持炼厂原油加工需求。中国原油进口和加工需求延续降落。2022年以来，受国度政策、国表里经济情势和疫情影响，国内原油进口和加工需求延续受限。2022年1 11月，国内原油进口量累计到达4.6亿吨，累计同比降落1.5%。从炼厂需求来看，2022年1 10月，国内原油加工量累计到达5.56亿吨，同比降落4.5%。从终端消费来看，2022年1 10月，国内制品油（汽柴煤合计）表不雅消费量累计同比增加了0.22%，而在曩昔4年有3年同比呈现降落。2022年1 10月，国内汽油、柴油、火油表不雅消费量累计同比别离降落2.03%、增加29.13%、降落52.93%。2023年，中国非国有原油进口配额总量为2.43亿吨，已持续第三年保持在这一程度上，经济表示低迷叠加公共卫闹事件影响，估计2023年国内原油进口和加工需求仍将受限，但国内政策放松必然水平上会鞭策终端石油消费改良。原油价钱保持中高位区间2023年货泉政策收紧对全球经济的滞后毁伤将进一步闪现，特别是上半年全球经济仍面对进一步下行压力，下半年有望企稳修复。原油供给端，全球油气上游勘察本钱支出偏低意味着全球原油产量增量将继续受限，原油供给缺少弹性。与此同时，全球地缘场面地步动荡会继续开元体育对石油供给端构成扰动，OPEC+产量政策调剂将融入更多政治目标，而在欧美制裁下，俄罗斯供给将延续受限。原油需求端，全球经济延续走弱和高油价对石油消费的负反馈将延续，估计2023年全球石油需求增速将降落，2022年增速估计在2% 2.5%之间，估计2023年增速会回落到2%之内。综上，估计2023年全球原油市场保持紧均衡。2023年宏不雅身分将决议油价的顶部区间，地缘政治对原油供给真个影响水平将决议油价的底部区间。在基准景象下，估计2023年油价运行中枢较2022年会小幅降落，但从汗青价钱程度来看，2023年油价仍会保持在中高位区间。